原文标题：《加密行情或迎来趋势反转，从短期资金面捕捉投资机会》

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原文作者: Trend Research

一、宏观与加密大盘逐步改善

1、关税缓和迹象

特朗普关税政策带来的短期直接情绪冲击和避险交易缓和，目前市场波动性下降。特朗普于当地时间周二（4 月 22 日）在公开场合发表了讲话，承认美国目前对自中国进口商品的关税过高，预计税率将大幅降低。这标志着特朗普在其标志性的关税政策上态度已出现缓和。

2、利率宽松预期

当前 CME 利率期货隐含 6 月开始降息，年内共降息 3 次。届时可能给市场注入新的流动性。

3、加密友好政策逐步落地

自特朗普上台以来，加密市场就成为其重点发展的行业，意在打造新的「美元霸权」体系，（1）2025 年 3 月 6 日，特朗普签署行政命令，正式建立「战略比特币储备」和「美国数字资产储备」，目前该方案正在推进，与此同时美国有数十个州在推进比特币州储备法案，其中亚利桑那州若通过最后的三读后将提交州长签字。（2）目前美国正在推进两项稳定币法案，为《GENIUS 法案》（指导和建立美国稳定币国家创新法案）与《STABLE 法案》（稳定币透明与责任促进本经济法案），两个方案在各自提出的委员会以及获得通过。业内普遍预期，最终法案可能在 2025 年下半年通过并实施，具体取决于两院协调速度和总统态度。（3）4 月 22 日特朗普提名的 Paul Atkins 正式接替 Gary Gensler 担任 SEC 主席。Atkins 被视为对加密行业友好的监管者，预计将减少对加密企业的执法行动，推进行业创新。

4、BTC 从空头转向多头

3 月中旬以来，BTC 整体表现强于美股，体现出了一部分类似黄金的避险属性。4 月 8 日附近 BTC 的 RSI 和 MACD 都出现了底背离的情形，叠加情绪指标来到极度恐慌的位置，形成近期的底部。截至目前 MACD 快线和慢线都来到了零轴上方，市场趋势从空头转向多头。

二、ETH 或带领山寨出现趋势反转

1、链上数据：ETH 自 2024 年 12 月至今经历了 5 个月的漫长下跌，盈利地址数下降到熊市更低的位置，持续超卖，当前伴随加密大盘的复苏，进入到关键的支阻互换区间。
（1）盈利地址数据盈利地址急速下降，从去年 12 月底接近 95% 的盈利，下降至只有 35% 左右的地址还在盈利。这一水平甚至低于 2022 年熊市期间。

（2）MVRV 指标MVRV 指标已经下降至 0.8，市值已经低于已经实现的价值，明显进入超卖状态，与 2022 年、2019 年熊市阶段相当。

（3）成本基础分布颜色越红，表明筹码交换越多。四个交易活跃的区域是：3200–3400 美元，2600–2800 美元，1850 美元，以及 1650 美元。3200–3400 美元区域，随着时间的推移，持有者没有能够坚定持有，而是割肉离场（颜色从橙色、黄色变为绿色）。2600–2800 美元区域，累积的时间短，但目前看仍然在持仓状态中，没有大量离场。1850 美元区域是长期持有者持仓，自 2024 年 11 月持仓至今没有大的变化。1650 美元是本次下跌后寻找新的底部而形成的累积区域。从成本基础分布看，在 1850 附近有一个较大的长期持有者的筹码累积区域，需观察是否形成压力支撑互换，从而形成新的支撑位。

2、合约数据分析：ETH 作为市值第二大加密货币，具有庞大的合约市场规模，交易平台的合约规模是其钱包余额的数倍甚至数十倍以上，目前合约市场出现了一定程度与现货资金同步带动上涨的状态。
（1）合约持仓变化目前 ETH 合约持仓总量为 218.21 亿美元，市值为 2169 亿美元，OI/MC 在 10% 左右。这个指标在大币种中 BTC 为 3.5%，SOL 7.3%，BNB 为 0.9%，可见 ETH 在合约上具有更具流动性和参考意义。
目前 Binance ETH-USDT 合约总量为 178.9 万枚 ETH，是持仓最大的 ETH 合约交易对。根据下图，自 4 月 11 日后，ETH 出现了 3 次对 1650 左右阻力位试探，并且合约持仓量和价格上涨呈正相关。4 月 22 日晚，ETH 合约持仓量大幅上涨带动价格突破至 1695 美元，随后合约总持仓量保持在区间内震荡，而价格持续突破至 1800 美元，本轮上涨为杠杆资金和现货资金一同带动。

（2）交易平台余额情况ETH 的交易平台钱包余额与对应交易平台持有的合约量具有较大差距，Bybit 交易平台钱包余额为 27.63 万枚，而交易平台持仓量为 114.7 万，即 bybit 以 27.63 万枚 ETH 为基础资产，开出了 114.7 万枚的仓位，为余额的 4.15 倍。Gate 钱包余额为 15.4 万枚，交易平台持仓量为 190.52 万，是余额的 12.3 倍，Binance 钱包余额为 405.7 万枚，交易平台持仓量为 239.26 万，是余额的 0.6 倍，数据是各交易平台最佳。在目前很多交易平台中，ETH 的在的合约持仓是现货储备余额的数倍，高倍率的衍生品规模提高了资金效率，也为多空头提供了巨大的清算利润空间。


（3）月度清算数据Binance 空单清算集中在 1900 美元以下，高倍空单清算集中在当前价格至 1847 美元，而多单清算合约价格集中在 1682 美元。
Hyperliquid 上空单清算价格集中在 2478 美元，其次为 1896 美元和 1931 美元，而多单清算价格则相对比较分散，分别在 1765 美元、1471 美元、1426 美元及更低价格 1099 美元。

3、技术分析：ETH 多个技术面指标在最近出现筑底信号，提示了多空反转的可能性，目前价格也来到下跌通道的上沿以及横向的压力位尝试突破，突破站稳或回踩确认可能带来潜在买点在过去近四个月，ETH 长期处于下行通道，从最高点 4100 至最低点 1385 价格跌幅 66%。近期从盘面上可以观察到多头展开有力防守，截止 4 月 23 日从最低点价格反弹约 30% 来到 1800 美元附近。

（1）K 线形态下图中 1 号 K 线呈现威科夫理论中的弹簧（spring）形态，当日成交量为 2 个月内最高，对应 k 线收了长下影线和窄实体，所谓结果与努力不匹配，体现可能有主力资金在这个位置的买入力量。在下跌趋势中，Spring 的出现可能预示着趋势的反转，是市场由空转多的信号之一。2 号和 3 号 k 线呈现看涨吞没形态（Bullish Engulfing）[ 看涨吞没形态是由两根蜡烛线组成，前一根为阴线，后一根为阳线，且阳线的实体完全覆盖了前一根阴线的实体。这种形态通常出现在下跌趋势中，被视为市场趋势可能反转向上的信号。] 这表明市场上的多头力量在经过一段时间的压制后，开始重新占据主导地位，暗示市场可能即将迎来一波上涨行情。

（2）均线ETH 价格长期以来在 20 日 EMA（红色线）下方运行，昨日强势突破 EMA20，提示趋势反转可能，可以观察近 2–3 天的 k 线是否能够站稳 EMA20 上方以做进一步确认。

（3）MACD&Momemtum可以观察到非常明显的日线级别的 macd 和动量的背离，即价格创新低，但指标不创新低，意味着空头力量在这里的减弱，同意预示着下行趋势的停止可能。同时 4 月 13 日 macd 快线上穿慢线形成金叉，提供了一个潜在的买点。

（4）RSI&MFI相对强弱指标和 Money Flow Index4 月 8 日同时来到超卖区间。

三、山寨币机会挖掘

近日随着加密市场大盘行情回暖，BTC 强势突破关键压力位，ETH 上涨至重要的支阻转换位，带领一众跟随大盘回暖行情开启反转迹象，部分标的实现惊人涨幅，meme 赛道中 NEIROETH 在 3 日上涨超过 210%，AI 赛道整体涨幅最大，其中 ZEREBRO3 日上涨超过 200%，两标的均在合约层面具有数据异动，并呈现进一步上涨趋势，本文这两个不同赛道的涨幅榜标的为例展开分析

1、NEIROETH

（1）项目简介NEIROETH（Neiro on Ethereum）是基于以太坊的 Meme 币，其灵感来源于柴犬 Neiro，这是狗狗币原型 Kabosu 的主人在 2024 年 7 月 28 日收养的新宠物狗。NEIROETH 一直试图通过与 Dogecoin 的文化关联吸引社区关注。与 NEIROETH 同一概念的是 NEIRO（First Neiro on Ethereum)，二者相继发射，都标榜自己具有柴犬 Neiro 的正统性精神和社区，引发了著名的「NEIRO 大小写之争」，最终 NEIRO 登陆 Binance 现货与合约，NEIROETH 仅登陆 Binance 合约，但二者均是具有庞大社区驱动的 Meme 项目。（2）代币基本信息NEIROETH 目前市值在 6100 万美元附近，总供应量 10 亿，全流通无团队预留。24h 现货交易 3500 万美元，现货交易量主要集中在 Bybit（30.65%），Gate（29.38%）。现货筹码分布上，持有量前三的交易平台为 Bybit（26.84%），Gate（12.67%）和 Bitget（5.25%），两个未标记的巨鲸地址分别持有 6.86% 与 5.11%，做市商 Wintermute 持有 6.52%，反应出该代币的主要筹码分布在中部交易平台和部分巨鲸，做市商手中，持币第一的 bybit 持有 1516 万美元的筹码控制。
24h 合约交易量 8.43 亿美元，是现货的 24 倍，合约交易量主要集中在 Binance，Okx，Bybit。三家交易平台合约交易量 24 小时涨幅分别为 38.48%、27.16%、50.45%，持仓量 24 小时涨幅分别为 121%、99.7%、104.2%。以上数据反映出目前 NEIROETH 的主要交易市场为合约市场，并在近日出现异动。与此同时其代币价格也出现了惊人涨幅，3 日涨幅超 200%。
（3）合约分析结合上述数据不难看出，当前 NEIROETH 合约交易非常活跃，持仓总量较高，OI/MC 超过 13.8 倍，该标的目前在合约市场具有充足的对手盘和潜在利润来源。

来源：Coinglass

拆解细分指标来看，根据 Coinglass 数据显示，NEIROETH 目前全网聚合多空比为 1.05，多空对手方持仓量相当。流动性最好的 Binance 中，账户数多空比为 0.5576，大账户持长多空比为 1.919，反映出整体做空账户大于做多账户，但大户持有了更多的多头仓位。合约 CVD 增长情况来看，近 4 日新增净多头持续攀升，整体呈现出看多趋势。从最新数据来看，24h 多单爆仓 38.47 万美元，而空头爆仓 303.75 万美元，主爆空单。

2、ZEREBRO

（1）项目简介：ZEREBRO 是一个人工智能系统，可以在去中心化和社交平台上创建、分发和分析内容。它的原生代币部署在 Solana 上，数字艺术品在 Polygon 上铸造。ZEREBRO 已经通过多个领域的自主行动展示了其作为 AI 代理的进步，包括社会、艺术和金融自治等方面，具体成就如：• 自主在 Solana 区块链上推出 Pump.fun 代币，市值最高突破 4 亿美元。• 在 Telegram、Warpcast、X（原 Twitter）和 Instagram 上吸引了超过 3 万名粉丝。• 发布了一张名为《Genesis》的混音专辑，在 Spotify 上播放量超过 2 万次。• 签约音乐 DAO Opaium，进一步拓展艺术领域。（2）代币基本信息代币总发行量 10 亿枚，发行于 2024 年 12 月，全流通代币，流通市值为 7685 万美元。前十大持仓地址中，交易平台是主要的持币者，6 家交易平台持有大约 38% 的代币。另外 4 个地址合计持有 12%。筹码分布较为分散。

（3）合约分析截至 4 月 23 日，24 小时内持仓量上涨了 300% 以上，合计 4800 万美元，OI/MC 大约为 65%；交易量上涨 782%，带动价格上涨了 165%。
合约 CVD 持续上升，处于强势位置。现货 CVD 有所下降，上涨动力不足。资金费率为正，高于平时水平，表明大量资金在建多头仓位。持仓量经历了快速地增长，目前仍保持在较高的位置，尚未出现明显减仓行为。大户持仓量多空比为 1.4，大户看多。多空持仓人数比为 0.45，大资金在看多。从主动买卖额（差值）来看，4 月 23 日凌晨出现密集的买入，卖出相对较少。

四、总结

当前在宏观环境有所改善的背景下，BTC 实现关键位置突破，本文重点关注了「山寨之王」ETH 的各项数据，从链上数据、合约情况、技术分析看出，目前 ETH 处于支阻互换的关键位置，若突破或迎来有利的趋势反转。此外，在此行情下要重点关注数据异动的山寨币，基于筹码结构和合约数据，拆解 NEIROETH 和 ZEREBRO 的上涨逻辑。趋势之下，Crypto 市场更多的上涨即将来临。