经济学家警示：2026年股市或在暴涨后迎来剧烈调整

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• 2026年1月4日
• |
• 09:46

尽管市场目前仍在持续攀升，但一位资深宏观策略师警告称，这轮上涨行情正进入最为危险的阶段。

经济学家亨里克·泽伯格并未将近期市场的增长视为经济健康扩张的信号，而是将其解读为长期周期中情绪达到顶峰的表现。

要点总结

• 受市场动能和投资者乐观情绪推动，而非基本面支撑，市场可能继续上涨至2026年初。
• 当前涨势已显现出周期末期回调的迹象，资产价格与经济现实之间的脱节日益加剧。
• 一旦乐观情绪消退，市场调整或将异常剧烈，因增长放缓将迫使市场快速重新定价。

在其评估中，泽伯格指出，2026年初市场可能会带来更高的回报——但这并非源于基本面改善，而是投机势头尚未完全消退。

为何这波涨势可能在崩盘前加速？

泽伯格认为，周期末期的市场往往不会悄然退场，而是会经历一波飙升。流动性

能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。

流动性资金依然充裕，仓位布局保持激进，乐观情绪不断自我强化。这种组合可能在短期内推动股票及其他风险资产大幅上涨，营造出“这次不一样”的错觉。

他预计类似的趋势将在未来重现。新年伊始，人们对科技驱动增长、消费者韧性以及经济软着陆的信心可能引发最后一波投资热潮。从策略角度看，短期前景显得异常强劲。

问题隐藏在表面之下

泽伯格与市场主流观点的最大分歧在于他对未来走势的预测。他认为，市场已经开始脱离经济现实。增长指标正在降温，利润率面临压力，实体经济的部分领域逐渐失去动力——然而，资产价格却依旧高企。

在他的理论框架下，这种背离并非难以解释。这是周期后期阶段的标志性特征，此时流动性和心理因素主导了市场，而基本面则被忽视。投资者不再关注增长是否可持续，而是将注意力集中在价格走势、市场叙事以及害怕错失机会的恐惧上。

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这一模式在过去的市场高峰期屡见不鲜

泽伯格将当前市场与以往的主要顶部走势进行了对比，在这些顶部，市场屡创新高，而基本面却逐步恶化。在那些时刻，乐观情绪在反转开始前达到了顶峰。

他认为，如今的市场构成与以往类似：情绪高涨、投机行为盛行，以及普遍存在的繁荣将持续下去的信念。从历史经验来看，这些因素并非新一轮牛市的开端，而是牛市剧烈回调前的最后阶段。

这是一个短期机会，而非长期承诺

值得注意的是，泽伯格并未预测市场会立即崩盘。他的警告更多聚焦于时机和解读。在他看来，2026年初或许是冒险投资的好时机，但这一机会窗口可能非常短暂。

一旦市场情绪燃料耗尽，市场可能被迫根据增长放缓和基本面疲软的情况重新定价。泽伯格预计，当这种转变发生时，调整将是迅速而非渐进的，因为拥挤的仓位会逐渐平仓，信心也会随之崩溃。

这并不意味着市场明天一定会下跌，而是提醒投资者不要将周期末期的狂热情绪误认为结构性强势。如果泽伯格的解读正确，那么最强劲的涨势可能出现在周期转向之前——这将使2026年初市场情绪高涨，但也为下半年更为严峻的市场波动埋下了伏笔。