Bitwise首席投资官：比特币100万美元目标并非遥不可及

作者：Matt Hougan，Bitwise首席投资官

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编译：Saoirse，Foresight News

近日，一位理财顾问向我提出了一个疑问：“Matt，你真的认为一枚比特币能值100万美元吗？这数字听起来太疯狂了。”

我理解他的困惑。100万美元的确是一个令人瞠目结舌的数字，这意味着比特币需要从当前价格再上涨14倍。

2018年，当我全职进入加密行业时，听到这样的预测只会一笑置之。彼时比特币的价格约为4000美元，即便是对我而言，100万美元的目标也显得荒谬至极。

然而，如今我的看法已有所不同。随着对这一资产的研究愈发深入，我意识到，自己和那位理财顾问一样，在分析比特币潜力时犯了一个非常基础的错误。

在本周的备忘录中，我想解释这个错误，并通过一组相对保守的假设，展示比特币为何可能达到100万美元。

如何估算比特币的价值

我将比特币视为一种新兴的价值储存资产。它的功能与黄金类似——让人们能够在传统法币与银行体系之外持有财富，只是以数字化形式存在。尽管其波动性高于黄金且历史较短，但它正在与黄金争夺同一市场。

在此框架下，估算其价值的基本逻辑十分简单：

• 估算价值储存市场的总规模；
• 估算比特币能够占据的市场份额；
• 将其除以2100万（比特币的最大供应量）。

通过上述方法，即可得出比特币的隐含价格。

目前，全球价值储存市场规模接近38万亿美元：

• 黄金：36万亿美元
• 比特币：1.4万亿美元

按照这一口径，比特币目前仅占不到4%的市场份额。

这也是为什么许多人认为“比特币100万美元”不现实的原因，也是我多年来对此持怀疑态度的依据。

按照当前的市场规模，比特币需要占据超过50%的价值储存市场才能达到100万美元，这一门槛显然极高。

但大多数人忽略的关键在于：价值储存市场并非一成不变。事实上，过去20年间，这一市场已经大幅扩张。而随着人们对法币贬值担忧的加剧，我认为这种扩张趋势还将延续。

黄金简史

我对黄金的真正关注始于2004年，当时美国第一只黄金ETF上市。彼时，整个黄金市场的市值约为2.5万亿美元——与当前的比特币市场规模相差无几。

此后，黄金市场规模一路增长至近40万亿美元，年复合增长率达13%。其背后的原因在于：人们对政府债务、地缘政治风险以及宽松货币政策等问题的担忧不断加剧。

黄金市值，2004年至今

来源：Bitwise资产管理公司，数据来自世界黄金协会和彭博社。

人们在评估比特币潜力时常犯的错误，就是忽视了这种增长。

如果这一增速得以保持，10年后，全球“价值储存市场”将达到约121万亿美元。在这一规模下，比特币只需占据17%的市场份额，单枚价格便可达到100万美元。

从4%增长到17%无疑是一次巨大的飞跃，但回顾比特币近年来的发展，这一目标完全有可能实现。

几年前，美国尚未推出比特币ETF，机构投资者寥寥无几，比特币的波动性也让大多数人不愿配置超过1%的资金。

而如今：

• 比特币ETF成为史上增长最快的ETF；
• 从哈佛捐赠基金到阿布扎比主权财富基金，各类机构纷纷入场；
• 比特币的长期波动率已显著下降，许多专业投资者开始考虑5%的配置比例。

前路依然漫长，但在这些趋势的推动下，10年内占据价值储存市场1/6的份额并不算极端，更像是现有趋势的自然延续。

可能出现的风险

当然，我们必须全面考虑问题的两面性。

全球价值储存市场可能不会像过去20年那样持续增长。过去20年间的全球金融危机、量化宽松政策以及长期低利率环境，未来未必会重现，金价甚至可能出现回落。

另一个风险是：比特币可能无法进一步扩大其市场份额。

然而，我认为这些预测同样可能过于保守。随着人们对政府债务的担忧达到危机级别，价值储存市场未来可能增长得更快，10年后比特币最终占据的份额甚至可能远高于17%。

在我看来，基准情形是：

• 价值储存市场继续以过去的速度扩张；
• 比特币继续稳步提升其市场份额。

这将推动比特币价格远超当前水平。

注释

(1) 老读者可能记得，我在2023年曾撰写过类似主题的文章。自那时起，我的观点更加清晰。

(2) 值得一提的是，若将白银、铂金和钯金等资产纳入考量，价值储存市场的规模将更大。但为了便于对比，本文仅聚焦于黄金与比特币。