Circle 财报深度解读：USDC、Arc 与 AI 支付

Circle 是 USDC 的核心发行方，也是稳定币基础设施里最受关注的公司之一。这篇文章就拿 2026 年第一季度财报来聊聊，它是怎么从“只靠吃利息”这条路，慢慢往支付网络、L1 公链 Arc、还有 AI 微支付这些方向延伸的。说实话，这条线挺有意思。

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Q1 财报：利润率回升，但收入还很集中

2026 年第一季度，Circle 营收 6.94 亿美元，同比增长 20%。调整后 EBITDA 是 1.51 亿美元，同比增长 24%，利润率也回到 53%。

但问题其实也摆在台面上：Circle 94% 的营收，还是来自 USDC 准备金利息。也就是说，利率一动，它的收入就容易跟着晃，这一点没法回避。

这个季度准备金收益率从 3.81% 跌到 3.50%，环比少了 31 个基点。可 RLDC 利润率倒是连续 3 个季度往上走，冲到 41.4%，创了历史新高。我觉得这组数据挺能说明问题：它不是单纯靠行情撑着，而是在把盈利质量往回拉。

自有平台占比在上升

真正把利润率往上推的，是 USDC 在 Circle 自有平台里的使用比例提高了。

平台内占比从 6% 升到 17.2%，同比高了 1149 个基点；平台外占比则收窄到 55%。这不是那种小打小闹，感觉更像结构开始变了。

Circle Payments Network，也就是 CPN，已经开始发挥作用了。单季度成员金融机构升到 136 家，环比涨了 36%。年化总支付量 TPV 也差不多到 83 亿美元，环比增长 17%。

• 法币支付：2025 年 Q2 上线，覆盖 50 多个国家，跑得还挺快
• 稳定币支付：2025 年 Q3 上线，能支持 180 多个国家直接结算
• 托管支付：2026 年 Q2 推出，4 月已上线，合作方只管法币，托管和合规交给 Circle 去处理

这套逻辑其实很直白：平台内占比越高，分给外部伙伴的准备金利息就越少，Circle 留在自己口袋里的钱就越多。

不过话说回来，CPN 现在还不是那种纯收费机器。它更像一条把资金往自家池子里拉的通道。先把规模做起来，再去想怎么变现。这个思路不新，但确实有效，对吧。

净利润为什么掉了

Q1 净利润大概 5500 万美元，同比下滑 15%。这和营收增长并不是一回事。

拖累它的主要是 IPO 之后的股权激励摊销，还有 Arc 上线之前的研发和基础设施投入。老实讲，账面上看是在烧钱，但从公司动作看，实际上是在给后面的路铺底。

Circle 正在往纵向整合走

Circle 已经不满足于只做稳定币发行商了。现在看，它更像是在搭一整套金融栈。为什么这么说？因为它做的事情已经不止一个环节了。

USDC：继续扩大流通量

2026 年 Q1，准备金利息收入 6.53 亿美元，占总营收 94%。USDC 流通量大约 770 亿美元。Circle 现在最核心的问题其实就一个：能不能把这个数字继续推高？

它盯上的一个关键平台是 Hyperliquid。这个 DEX 这两年增长挺猛，TVL 从 2025 年 Q1 的 20 亿美元涨到 2026 年 Q1 的 40 亿美元，峰值甚至到过 60 亿美元。

如果 Hyperliquid 继续把 USDC 当成基础存款资产，USDC 的新增发行量大概率也会跟着上去。按文章里的情景推演，3 年内 USDC 总流通量有机会从 770 亿美元推到 840 亿美元。你看，这种增长逻辑就是顺着生态往外扩。

这类合作有代价，也有回报。短期要给平台让一点利，利润率可能会被压住；但换来的，是更大的发行规模，还有更高的交易入口。对 Circle 来说，这笔账我倒是认为不亏。

Arc：想把利率依赖拆掉

Arc 现在还在测试网阶段，所以还没真正带来收入。可它的方向挺明确：就是做跨境支付和链上结算的基础设施，把“只靠利息吃饭”这件事拆开。

世界银行相关报告显示，全球平均汇款成本是 6.36%，银行汇款成本更是高达 14.99%。很多人都知道这行贵，但贵到什么程度，数据一摆出来，还是挺扎眼的……

Circle 打算从两块切进去：

• CPN：把机构和企业接到 Arc 上，按处理流程收手续费
• StableFX：做链上稳定币兑换，靠智能合约来收手续费

如果 Arc 真能跑通，Circle 的收入就不只是准备金利息了，还会多出基础设施和交易手续费。这才像它想要的第二条增长线，感觉比单押利息靠谱一些。

Arcscan 数据显示，公开测试网累计交易已经大约 4.3 亿笔，最近 24 小时约 326 万笔。参与机构超过 100 家，包括贝莱德、汇丰、Visa 和 AWS。连 Polymarket 都进来了。

这说明它不是空转。有人是真的在试，真的在用。

Agent Stack：盯上 AI 智能体支付

AI 智能体经济现在已经开始冒头了。问题是，传统卡支付根本扛不住这种“超小额、高频率、机器对机器”的结算方式。

Circle 的办法是用 USDC 搭一套 Agent Stack，让 AI 自己会付钱。

• Agent Wallets：AI 可以在规则范围内自己管钱包、自己付款
• Agent Marketplace：AI 去采购 API 服务，按次结算
• Agent Nanopayments：最低约 0.000001 美元的即时结算，零 Gas，几乎就是为机器准备的
• Circle CLI：创建钱包、连接智能体的命令行工具
• Circle Skills：让 AI 直接调用 Circle 的金融模块

这部分短期看不到太多收入，但方向已经很清楚了。文章给的路径也挺明确：2026 年先打基础，2027 年等监管框架更稳一点，到了 2028 年，才更有可能真正跑出商业化。

说白了，现在更多还是预期，不是现金流。资本市场通常就喜欢这种故事，但故事到底能不能兑现，还得看后面这三年怎么走……

结论

Circle 现在做的事，不只是守住 USDC，而是在把自己从“稳定币发行商”往“支付基础设施运营商”这个位置上推。

短期来看，关键还是继续把 USDC 流通量做大，尤其是借 Hyperliquid 这类锚定平台去放量。中期看，Arc 和 CPN 能不能真正带来手续费收入。长期看，AI 支付这张牌有没有人愿意买单。

这家公司挺像是在下大棋。能不能赢，还是得看后面棋盘怎么走。

FAQ

Q：Circle 目前最赚钱的业务是什么？
是 USDC 准备金利息，2026 年 Q1 约占总营收的 94%。

Q：Arc 到底是干什么的？
Arc 是 Circle 推出的自有 L1 网络，目标是承接跨境支付、链上结算和手续费收入。

Q：Agent Stack 有收入了吗？
还没有特别明显的收入，现在更偏基础设施和市场预期，商业化大概要到 2028 年附近才会更清楚。