AI PC 大战：别押阵营，押收费站与生态入口盈利机会

AI PC这场仗，真别急着站队。x86 和 Arm 都在打，不过真正更稳的，反而是那些能一直收过路费的玩家。

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Roger Lee｜BIT 美股特约分析师

拥有 21 年投行、资管及金融机构从业经验，长期专注 AI 产业链、美股宏观流动性与期权策略研究。

英伟达和联发科切入 AI PC，表面上看，就是消费电子又多了一套新芯片组合。说实话，往深一点看，这其实是在说 Windows 端侧 AI 生态，正从单点试水慢慢走向多玩家竞争……

我更愿意把它看成三层机会。你看，这样反而更清楚一点。

• 第一层：先进制程收费站。谁做高端芯片，谁都得先过台积电这一关，绕不开。
• 第二层：算力和平台外溢。AMD、NVDA 的打法不一样，但都在争同一块蛋糕，对吧。
• 第三层：架构扩散和困境反转。ARM、INTC 都有弹性，不过仓位还是得收着点，别一股脑冲进去。

一、AI PC 进入出货验证期

到 2025 年这个节点，Gartner 对 AI PC 的预判其实已经往下调过一轮了。2024 年的时候，它还估算 2025 年 AI PC 出货量会到 1.14225 亿台，大概占 PC 市场 43%；可到了 2025 年 8 月更新口径，数字就改成了 7779.2 万台，占比也变成 31%。再往后看，到了 2026 年，它又判断会回到 1.43113 亿台，渗透率 54.7%。

这组数据在说什么？我觉得很直白，短期会有波动，但长期还是会慢慢往标配方向走。别一看到下修，就觉得需求不行了。

从投资角度看，AI PC 真正卡住的地方，不是有没有 NPU，而是用户愿不愿意为了本地 AI 体验去换机。

如果应用层还是只停在会议纪要、图片生成、简单助手这些东西上，那换机带来的弹性，大概率没市场想得那么夸张。你看，一旦企业端开始把隐私计算、低延迟推理、本地知识库当成标配，AI PC 就不只是消费电子的小故事了，而会更像一轮 IT 更新的大周期……对吧。

二、芯片厂打架，台积电收过路费

表面上看，AI PC 这条线，讲的是 Arm 去挑战 x86。可真要说钱往哪儿流，利润池到底落谁手里，这才是更关键的点，对吧。

NVIDIA 厉害在 GPU 和 AI 软件栈，AMD 厉害在 x86 CPU 跟 GPU 的组合，高通强在低功耗和通信，Intel 则是靠存量生态和企业渠道撑着。各家都有自己的打法，不过有一条路谁都绕不过：

高端芯片绕不开先进制程。

TrendForce 数据显示，2025 年二季度全球晶圆代工收入约 417 亿美元，台积电份额约 70.2%；到 2025 年四季度，全球晶圆代工收入约 463 亿美元，台积电份额还是在 70.4% 左右。说实话，这个数字已经很说明问题了。

什么意思呢？很简单。只要 AI PC、AI 服务器、手机 AP、边缘 AI 芯片还在抢先进制程，台积电就不只是一个周期股了，更像整个 AI 硬件时代的收费入口。为什么这么说？你看，大家都在往前冲，最后能收过路费的，往往就是站在最前面的那一家。

我不太追每一次发布会的情绪。

我更在意的是一个问题：赢家还没完全定下来之前，谁能先对所有赢家收费？这真的有用吗？我觉得，答案已经挺清楚了……

在 AI PC 这条线上，最后能卡住位置的，还是先进制程、封装、关键 IP 和平台软件。不是某一个架构口号。老实讲，大家喊得再响，也得落到这些硬东西上，才算数。

三、标的怎么排

近一年里，半导体这些标的其实已经提前炒过一轮了，AI PC、端侧 AI，还有算力外溢，差不多都轮过一遍。AMD、Intel、ARM、TSM 都有各自的弹性，但说实话，风险收益根本不是一回事。

我的思路很简单：按确定性、估值纪律和产业链位置分层来挑，别一把梭。这样会稳一点，对吧。

核心结论就一句：这不是一场只能买赢家的战争，而是一场应该买收费站、买平台、买确定性现金流的战争。

如果市场把发布会当天的情绪直接打满，我宁愿先等等。等回调，等估值重新变得合理一点……这真的有用吗？我觉得有。真要选的话，我会先看 TSM 和 AMD，再去看 ARM 和 Intel 的弹性，话说回来，顺序大概就该这么排。

四、风险别装没看见

• 要是 AI PC 真落地得慢一点，那换机这波热度，可能没大家想得那么强……
• Windows on Arm 的兼容性如果跟不上，说实话，高通和新入局玩家讲得再热闹，压力也会很明显。
• 关税、企业采购先按暂停键、再加上宏观这边的不确定性，都会直接影响 PC 需求，没法绕开。
• 先进制程的供需一旦没配平，TSMC 也可能会有估值回撤，这点你看，躲不掉。
• AI 链条整体估值本来就偏高，万一美股风险偏好降下来，弹性大的标的往往跌得也更快，真的很常见。

所以我更倾向把 AI PC 当成长期产业迁移，而不是短期新闻交易。

老实讲，比较专业的买法，不是发布会当天冲进去买口号。是等情绪退潮以后，再去买生态、买收费站、买那些能持续兑现现金流的公司……

五、数据来源说明

本报告由特约分析师编制。报告中所表达的观点仅代表作者个人立场，不代表 BIT 平台的观点。本材料仅供参考，不构成投资建议。

FAQ 1：AI PC 到底是什么？

AI PC，说白了，就是搭载 NPU、CPU、GPU 协同算力、能在本地跑 AI 功能的电脑。重点其实不在名字，关键还是体验有没有真的变快，对吧。

FAQ 2：这篇文章更看好谁？

我觉得更看好台积电这种收费站，也看好 AMD 这种进攻仓位。Intel 和 ARM 也不是不能看，不过仓位别下太猛……

FAQ 3：现在追 AI PC 还来得及吗？

能看，但别一上来就追热度。说实话，AI PC 还在验证期，等回调、等估值、等生态落地，通常胜率会更高一点。你猜怎么着？很多时候就是这样。