CoinW研究院：美股代币上线，Robinhood重塑加密金融版图

6 月 30 日，Robinhood 在法国戛纳举办的发布会上，正式宣布推出一揽子链上金融产品，涵盖美股与 ETF 代币化交易、永续合约、质押服务以及自建 Layer 2 区块链，标志着这家传统零佣金券商正加速向链上基础设施平台转型。Robinhood 此次升级不仅是对其全球加密业务的系统性拓展，更直指当前加密金融具有潜力的 RWA 赛道。在 Coinbase、Kraken 等机构相继试水此领域之际，Robinhood 旨在打造一个面向全球用户、合规友好的链上股票交易平台。
美股资产的代币化并非首次提出，早在 2020 年，市场上便曾出现 FTX、Mirror Protocol 等早期尝试，试图将美股映射至链上交易，但受限于合规模糊、资产托管缺位及交易闭环难以打通等问题，这些探索多以试验性产品收场，未能建立起主流接受度。相比早期由加密项目主导的外包式映射尝试，此阶段更多是 Robinhood、Coinbase 这样的合规机构开始自己下场，把链上功能做进原生系统里。代币化不再停留于简单代码映射，而是开始探索深度融入传统金融产品，试图实现与真实金融体系的有机对接。
下文，CoinW 研究院将对此现象进行深入的剖析。

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一.Robinhood 进军美股代币化将推出自建 Layer 2 

此次，Robinhood 在法国戛纳举办的发布会上，详细披露了含美股代币化、推出永续合约和加密质押服务等详细内容，具体如下：
1.初期基于 Arbitrum，后续转向自建 Layer 2 Robinhood 
在欧洲地区正式推出美股与 ETF 的代币化交易服务，支持超 200 种美股与 ETF 的无佣金交易。所有代币化股票均支持分红发放，且交易时段为每周 5 天、每天 24 小时，极大程度扩展了用户投资的灵活性。Robinhood 的代币化股票初期通过 Arbitrum 网络发行，随后 Robinhood 将推出自有 Layer 2 来承载这类资产，依旧以 Arbitrum 技术为基础。未来，这条 Robinhood 自主链将专为 RWA 设计，具备 24/7 全天候交易、跨链桥接、用户自托管等原生功能。Robinhood 表示，将致力于真正将全球用户引入加密领域，激活 RWA 市场的长期价值。
2.推出永续合约，提供最多 3 倍杠杆
与此同时，Robinhood 推出专为欧盟用户打造的永续合约产品。产品将提供最多 3 倍杠杆，支持无交割、持续建仓的交易。主要面向地区为欧盟及欧洲经济区 (EEA)市场，产品将于今年夏末前全面开放。Robinhood 采用的是 Bitstamp 的永续合约交易基础设施，并结合自身 UI 系统为用户提供极简界面设计，如设置仓位规模、保证金操作等核心功能模块，降低了复杂度并提升交易便捷性。
3.推出 ETH 与 SOL 的质押服务，覆盖欧美用户
Robinhood 宣布在美国市场支持 ETH 与 SOL 的加密质押服务，允许合格用户直接通过 Robinhood 平台参与网络验证并获得收益，此前该功能已在欧洲上线。相较于传统 DeFi 产品，Robinhood 的质押界面更为友好，并提供即时收益率、分红发放与质押状态查询功能。通过上线质押服务，Robinhood 不仅提升了平台用户粘性，也打通了用户在 Robinhood 内部完成交易、持有、收益的闭环路径。
4.升级产品，并推出激励机制

同时，Robinhood 启动了一个短期充值激励活动，用户将加密资产充值至平台可获得 1% 即时奖励，若总充值量达 5 亿美元则奖励升至 2% 。此外，美国用户还可通过 Robinhood Gold 信用卡获得消费返现，并自动用于购买加密资产。Robinhood 还同步推出 AI 投资助手 Cortex，引入智能化交易系统，自动为交易者寻找最佳报价并按交易量提供阶梯费率，大幅优化执行效率。

发行资产规模：已在欧洲上线超过 200 支美股与 ETF 的代币化产品，包括 Apple、Microsoft、Nvidia、Amazon 以及私有公司如 OpenAI 和 SpaceX 的代币化发行。

合规与托管：平台首先在欧盟和欧洲经济区 (EEA) 按照当地监管标准推出产品，确保合法合规交易。该服务面向 30 个 EU/EEA 国家用户、逾 4 亿投资者开放 。未来，Robinhood 自建 Layer 2 链，将扩展至全球用户，进一步强化合规及用户身份管理。

上线时间： 6 月 30 日正式在欧洲区上线股票代币化服务 。未来基于 Arbitrum 的 Layer 2 自建链，将支持全天 24/7 交易、桥接与自托管。

链上部署：初期代币化资产全部发行在 Arbitrum 链上，后续将切换至 Robinhood 自建的 Layer 2 网络；合约与资产发行由 Robinhood 主导，技术源自 Arbitrum Rollup 技术栈 。

发行资产规模：首批支持的资产为 MSTR（MicroStrategy）股票的链上版本，可在 Arbitrum 网络中交易与自托管。该产品允许用户以任意份额购买 MSTR 股权代币，享有与底层资产相同的经济权益，并将在未来几周内陆续推出更多美股与 ETF 的代币化版本。

合规与托管：Gemini 的代币化股票服务由其欧洲子公司提供，已获得马耳他金融服务管理局（MFSA）依据《投资服务法案》授权，具备 MiFID 框架下的合规资质，包括自营交易与代表客户执行订单两项投资服务。该产品在欧洲地区被定义为与美股挂钩的数字衍生品，不对美国用户开放。同时，Gemini 与 Dinari 合作，后者为美国 SEC 注册的股票转让代理商，负责代币化股票的发行与 1: 1 实物托管。

上线时间： 6 月 30 日已面向欧洲用户推出首支美股代币产品 MSTR（MicroStrategy），并宣布将在未来几周扩展至更多股票与 ETF，提供 7 × 24 小时链上股票交易体验。

链上部署：MSTR 已在 Arbitrum 网络上发行，允许用户在链上自由转移与持有，后续将支持更多的 Layer 2 网络。

行资产规模：Coinbase 正在积极推进代币化股票进度，平台正在向美国证券交易委员会（SEC）提交申请，计划在获批后提供来源于美股的链上代币。

合规与托管：可能通过“no-action letter 或豁免批准”以合规方式上线。并与 Coinbase Custody 与 Broker‑Dealer 托管体系对接，实现资产链上流通和实物链下托管的闭环。

上线时间： 6 月已向 SEC 提交申请，目前尚在审批阶段。

链上部署：基于自建 Base 网络全面落地美股代币交易功能，集成与 Coinbase Wallet、dApp 浏览器等生态组件。

发行规模：通过 xStocks 首批推出 60 支美国股票与 ETF（55 支股票和 5 支 ETF），涵盖 Apple、Tesla、Microsoft、Google、Netflix、Meta 等。

合规与托管：xStocks 由 Backed Finance 以 1: 1 对应真实证券进行支持，并通过 Chainlink Proof‑of‑Reserves 机制提供链上托管透明度，符合欧洲 MiFID II 监管要求 。资产可支持现金赎回，并由 Kraken 管理。

上线时间：已上线，向非美用户开放 24/5 交易。并将于 Solana DeFi 集成，支持 Raydium、Jupiter 等协议接入。

链上部署：基于 Solana SPL Token 标准发行，兼容包括 Kraken 自有钱包、Phantom、Jupiter Mobile 等主流钱包。xStocks 可自由在链上转账、交互及自托管。

机构 2 ：Bybit

• 发行资产规模：自 6 月 30 日起阶段性推出 10 对代币化股票，每一对均与 USDT 配对。
• 合规与托管：资产由 Backed Finance 托管给予支持，符合欧洲 MiFID II 监管要求 。
• 上线时间： 6 月 30 日推出 COINX、NVDAX；7 月 1 日增加 CRCLX、APPLX；7 月 2 日– 7 月 7 日逐步上线 HOODX、METAX、GOOGLX、AMZNX、TSLAX、MCDX。
• 链上部署：主要部署在 Solana 链，支持 24/5 全天候链上交易，用户可在 Solana 钱包内直接接收、持有与转出代币化股票。

机制介绍：xStocks 上线首日即接入 Kamino、Raydium 和 Jupiter 等 DeFi 协议，支持提供流动性、Token Swap、借贷等。用户可以将代币化股票加入流动性池，获取手续费收益与借贷利息转用。

协议具体功能：Raydium 提供 AMM 流动性池；Jupiter 作为 DEX 聚合器，支持交易和限价单等；Kamino Swap 专注于借贷与收益优化。

钱包支持：Phantom 钱包已添加 xStocks，Jupiter Mobile 亦可浏览交易对。

机制介绍： 5 月 29 日，Jupiter 与 Solana Foundation、AIX 及 Intebix 签署了一份合作备忘录，共同探索推出“传统 IPO 和链上代币化发行”的双上市机制。该机制允许企业在 AIX 上完成传统 IPO，同时在 Solana 链上通过 Intebix 平台发行代币化的股票，实现链上同步交易。

链上部署：该机制基于 Solana 网络，依托其 PoH 和 PoS 共识，实现全天候链上清算与即时交易结算。代币化的股票将由 Intebix 的技术引擎，同时通过 Jupiter 的 DEX 界面进行分发与交易。

1. 目前更多是链上结构重组而非增量注入

本文认为当前股票代币化本质上更像是对链上已有流动性的结构重组，而非引入全新资金或用户的增量注入。多数股票代币项目仍局限于特定平台环境中运作，交易模式通常依赖中心化撮合，只能特定的链上和许可的平台上进行。整体而言，其流通范围有限，尚未具备跨协议和跨平台的开放式流动性。
若未来股票代币能够在合规前提下实现链上开放与可编程性，具备审计透明、协议兼容等特性，它们有望成为链上新的杠杆与流动性工具。这将不仅提升链上资产配置的多样性，也为 DeFi 系统引入类股权的新型资产结构，从而增强整体生态的资本效率与抗风险能力。

2. 具备监管与金融兼容力的公链将真正受益

在股票代币化这一 RWA 细分赛道中，最具受益潜力的公链并非单纯依赖性能或生态繁荣的链，而是能在监管适配与金融可组合性之间取得平衡的平台。例如，Solana 以高性能与低费用成为目前机构部署的首选，但其在权限控制与监管合规模块上仍相对薄弱；Base 虽背靠 Coinbase，具备天然的合规通道优势，但 DeFi 模块生态仍处于构建阶段，尚不具备完整金融基础设施；Arbitrum 也具备一定的技术优势，但缺乏 CEX 平台的直接协同，在代币发行与控制力方面相对分散。
未来能在股票代币化中脱颖而出的公链平台，应同时满足三大特征：一是获得主要发行平台或传统机构的监管信任，具备合规上链的通道能力；二是拥有成熟的链上金融模块，能实现代币资产的高效流通与杠杆集成；三是支持资产权限与交易路径的模块化管理，确保监管与审计可追溯。最终赢家将是能同时对接监管、流量、结构化协议的多维协同的公链和平台。

3. 股票代币化拓展了 RWA，但流动性仍待提高

股票代币化为 RWA 赛道注入了新的现实资产维度，将传统市场中流动性最强、风险偏好最高的股票资产映射到链上，有望构建继稳定币与国债之后的第三类 RWA 基础资产。然而当前阶段，这一赛道仍面临可发行但不能灵活流通的流动性困境。代币化股票大多局限于许可平台，缺乏可组合性与原生协议嵌入，导致链上交易深度不足，无法形成资金使用与收益挂钩的正循环。
对投资者而言，股票代币化尚处早期，但其提供了参与链上现实权益资产配置的机会，应重点关注合规性与流动性两大核心因素。首先，优先选择具备明确监管资质、合规发行股票代币的平台与项目，避免因监管政策波动带来的资产锁定或流动性风险。其次，建议重点观察哪些项目正在尝试将股票代币与链上信用体系打通，例如能否嵌入稳定币借贷、再质押、点对点交易等场景。此外，关注能否实现链上股息分红、原股东治理映射等机制，也有助于识别哪些代币化股票是真正具备长期金融功能的资产。

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