BTC ETF 续流入，Aave 借贷余额暴跌 26.7%

摘要

截至 2024 年 4 月 24 日，加密市场的主线很清楚：BTC ETF 还在吸金，Aave 却被 rsETH 事件打得够呛。

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BTC 从 6.8 万美元一度冲到 7.7 万美元上方，现货买盘和机构情绪都没掉链子。链上资金却更挑地方了，低费率、高周转、结算型美元资产更吃香。

说白了，市场不是全面开花，而是开始分层。高风险路径在降温，稳定币和借贷协议的流动性重新洗牌，Aave 单周借贷余额直接跌了 26.7%，这可不是小波动。

衍生品那边也不安静。BTC 永续资金费率偏负，OI 还在往上走，空头挤压的味道越来越浓。波动率回升，期权成交也放大了，大家都在等一个方向。

机构侧的动作更直接：现货交易周环比增长 20.09%，CrossEx 交易量和资沉双双刷新高点，机构套利和对冲明显加速。

1. 市场焦点解读

上周市场情绪是“谨慎乐观”，不是狂热。

中东地缘风险边际缓和，Fed 年内降息预期又抬头，BTC 价格顺势从 68,000 美元附近涨到 77,000 美元上方，涨幅约 12%。

这波上涨不是单靠情绪硬拉。机构买盘在托底，短期持有者的获利了结压力也被吃掉了一部分。ETH 的弹性还比 BTC 更强一点，毕竟生态预期还在。

宏观面也在配合。10 年期美债收益率大约在 4.30%，美元指数回到 98 附近，黄金短线承压。市场对 12 月前降息 25 个基点的概率，已经从 23% 升到 39%。这变化挺快吧？

本周 FOMC 依旧是焦点，市场更在意措辞，不是利率本身。

通胀、战争冲击、风险平衡怎么写，才是关键。长债收益率和油价能不能稳住，也会影响后面的风险偏好。

2. 流动性分析

2.1 BTC ETF 还在净流入

截至 2024 年 4 月 24 日，美国现货 BTC ETF 总资产净值已突破 1,026.4 亿美元，占比特币总市值约 6.5%。

上周 BTC ETF 延续净流入，周净流入 5.85 亿美元，连续 4 个交易日为正。ETH ETF 也有 8,730 万美元净流入，只是节奏比前一周慢了一点。

头部产品很集中。IBIT 周净流入 4.766 亿美元，吃下 BTC ETF 全周流入的八成多。ETHA 也拿下 6,190 万美元，继续领跑。

GBTC 和 ETHE 还在出血。老产品高费率，资金当然往新低费率产品跑，结构性迁移还没结束。

• BTC ETF 年初至今净流量：约 18.5 亿美元
• ETH ETF 总资产净值：约 137.9 亿美元
• BTC ETF 头部集中度：IBIT 单周贡献超 80%

2.2 TradFi 流动性在降温

TradFi Perp DEX 近一周成交量回落到约 100 亿美元附近。避险情绪没之前那么炸了，黄金还是主角，但股票、指数和大宗商品的占比开始回升。

TradFi Perp CEX 也是类似走势。黄金交易仍然最强，可日成交已经从 3 月中下旬单日 15 亿美元以上的高峰，收敛到 3 亿到 5 亿美元区间。

资金正在从单一避险，转向更分散的 TradFi 资产配置。

这不是猛冲，更像是试探性回流。市场没那么慌了，但也没到彻底放松的程度。

CEX TradFi 资产类别总数从 955 增至 956，环比增长 0.1%。

股票类资产增长最明显，从 590 支升到 594 支，Gate 单周新增 4 支股票 TradFi，贡献了主要增量。

订单簿深度也能看出情绪变化。XAUT 在 4 月 20 日到 22 日期间多次出现负 Delta，说明抛压还在；但 22 日后正 Delta 明显增强，买盘承接变强了。

3. 链上数据洞察

3.1 资金继续往头部和现货场景集中

PancakeSwap 单周交易量接近 360 亿美元，明显高于 Uniswap 的 183 亿美元。

这说明什么？资金不爱折腾了。更低费率、更高周转的地方，才是大家愿意待的地方。

Solana 侧的 Raydium 和 Meteora 交易量大约 10 亿美元，但笔数超过 1 亿笔，小额高频特征很明显。链上交易需求没缩，只是更偏向头部池子和高频路径。

3.2 稳定币回流结算型美元

USDT 供应量升至 1,999.59 亿美元，单周增加 24.18 亿美元。

USDC 小幅回落，USDe 净流出接近 20 亿美元，PYUSD 也在降。市场对“能直接结算、能快速调拨”的美元资产偏好更强了。

这个变化不难懂。收益型稳定币一旦遇到风险事件，资金就会跑得很快。谁还想在不确定里硬扛？

Circle 和 OSL 推出 1:1 USD/USDC 转换与统一保证金体系，Tether 也配合执法冻结了 3.44 亿美元 USDT。

合规和结算能力，正在变成稳定币竞争的新门槛。

3.3 LST 资金小幅回撤

Lido、Rocket Pool、Jito 和 Jupiter Staked SOL 这类头部 LST 协议，上周普遍流出 2% 到 5%。

rsETH 事件之后，市场不是不看好质押收益，而是在重新给复杂路径定价。跨链、再质押、收益增强这些玩法，风险溢价变得更贵了。

高收益不等于低风险，很多人这次算是又被提醒了一遍。

3.4 Aave 借贷余额断层式下滑

Aave 总借贷余额从 170.27 亿美元降到 124.81 亿美元，单周减少 45.46 亿美元，跌幅 26.7%。

Ethereum 主网和 Plasma 都在掉。rsETH 事件触发了资金撤退，冻结多链 rsETH/wrsETH、限制 WETH 新借之后，仓位收缩更快了。

资金没怎么离链，只是跑去了竞争对手 Spark。DeFi 这盘棋就是这样，今天你强，明天我接盘，谁都别说自己稳如老狗。

3.5 借贷利率被顶上去

Aave Ethereum V3 的 USDC 平均借款利率升到 12.50%，前值 6.91%。USDT 升到 13.30%，前值 6.76%。WETH 也到了 5.21%。

利率上升，本质上是流动性收缩。

Core 市场里 USDC 利用率接近 100%，可提取美元越来越紧。市场现在要的是确定性，不是花里胡哨的收益。

好在救助在推进。接下来几周，利率有望慢慢回落。

3.6 收入开始向结算和借贷回流

Tether 和 Circle 收入基本持平，Hyperliquid 和 Pump 单周下滑超过 10%。Aave 反而因为波动和利率变化，收入周增超 40%，接近 290 万美元。

这说明市场越乱，借贷协议越容易赚到钱。

交易类协议收入开始分化，稳定币发行和结算还是最稳的现金流。

4. 衍生品追踪

4.1 负资金费率叠加 OI 上行，挤空味道很重

过去一周，BTC 永续合约资金费率持续处于负值区间，最低接近 -0.02。

价格却在往上走，4 月 20 日前后还冲到 78K 附近。空头一边付费，一边看着价格抬头，这种盘面很难受。

未平仓合约 OI 也从约 21B 往 25B 上方爬。简单说，空头在加仓，价格没怎么跌，挤空结构就在慢慢堆。

如果后面再突破区间，上方空头回补可能会把行情推得更快。

当然，杠杆高了，反过来杀跌也会更猛。别只盯着上涨，市场可没那么客气。

4.2 期权成交量放大，中期布局还是主流

BTC 期权成交量在 4 月 17 日和 4 月 23 日附近明显放大。

月度期权还是主角，周度和日度更多是事件驱动或短线对冲。

市场没在追短平快，还是更偏中期配置。

4.3 隐含波动率回升，期限结构在收敛

BTC 各期限隐含波动率都在往上抬，7D、30D、60D 和更长期限都从低位修复。

短期限更明显，说明市场对短期波动的重新定价很快。

期限差收窄，意味着市场在为更大的方向选择做准备。

4.4 BVOL 企稳，短期波动被压缩

BTC 波动率指数（BVOL）在 4 月中旬回落后，当前大约稳定在 41 附近。

价格涨了，波动率却没同步炸开，这种“高位震荡 + 波动压缩”的组合，往往离下一次方向选择不远了。

一旦突破区间，波动率大概率会重新扩张。

5. 本周展望

接下来重点看三件事：FOMC 表态、BTC 能否守住 7.7 万美元上方、Aave 的流动性修复速度。

如果宏观数据没再出幺蛾子，BTC ETF 的净流入大概率还能给价格托底。衍生品端一旦空头继续拥挤，挤空行情就还有戏。

DeFi 这边，资金会不会从 Spark 继续分流回来，决定了 Aave 的修复节奏。别小看这个，流动性一旦紧，整个链上借贷都要跟着喘气。

6. Gate 机构动态更新

• 现货表现：周环比增长 20.09%，跑赢市场。
• 商机增长：单周新增 30 个商机，Pipeline 继续扩张。
• CrossEx：交易量周环比增长 79%，资金规模周环比增长 816%，双双创新高。
• 技术升级：3.0 架构已完成部署准备，预计 5 月开启客户测试。
• 基础设施：SBE 实时 BBO 已上线，API 和低延迟能力继续优化。

机构资金在加速接入，跨交易所套利、对冲和跨所策略都更活跃了。

TradFi 和机构基础设施还在补课，Gate 这边明显是在往更深的流动性池子里扎。

数据来源

• Investing
• Gate
• CoinMarketCap
• Coinglass
• Dune
• Bybit
• Bitget
• CryptoQuant
• Amberdata

免责声明

加密货币市场波动大，风险也高。本文仅作研究与信息参考，不构成投资建议。下单前请自己做研究，别拿真金白银去赌情绪。

FAQ：BTC ETF 还会继续净流入吗？

短期看，有机会。只要机构买盘没明显撤退，BTC ETF 的净流入趋势就还有支撑。

FAQ：Aave 借贷余额为什么会暴跌？

核心原因是 rsETH 事件引发了风险重估，资金从 Aave 迁往了更稳的竞争协议，比如 Spark。

FAQ：现在该关注什么指标？

盯住 BTC ETF 净流量、BTC 永续资金费率、OI、Aave 借款利率，还有 USDT/USDe 的供给变化。它们最能反映真实资金方向。