甲骨文财报 — 甲骨文Q4财报：营收创新高，为何股价反跌5%？深度解析

甲骨文交出了一份创纪录的财报，但股价却跌了。这反差够大吧？

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美国当地时间6月10日，甲骨文发布了截至2026年5月31日的2026财年第四财季及全年财报。说实话，数据确实很亮眼，但市场反应嘛……挺冷淡的。

核心数据一览：

• 第四财季总营收：192亿美元，同比增长21%
• 全年总营收：674亿美元，创历史新高，同比增长17%
• 云业务全年营收：340亿美元，同比增长39%
• 净利润：170亿美元，同比增长36%

乍一看，这成绩单简直完美。但……有个致命伤：自由现金流为负237亿美元。

AI云订单在推高收入的也推高了数据中心投入。全年资本支出高达557亿美元，远超预期的500亿美元。

云业务已成半壁江山，AI是最大推手

甲骨文的转型已经完成。云业务（IaaS+SaaS）在第四季度贡献了99亿美元营收，占总营收近半。

其中，云基础设施（IaaS）增速惊人。单季营收58亿美元，同比增长93%。全年IaaS营收达到181亿美元，增长77%。

相比之下，云应用（SaaS）增速仅为10%，显得平淡。传统软件授权业务继续萎缩，季度营收68亿美元，同比下滑2%。

最猛的是数据库和应用业务。得益于AI的早期采用，多云AI数据库营收在第四财季增长了404%，订单量同比增长325%。

这说明什么？AI需求不仅停留在算力层，正在向上游数据管理层渗透。

6380亿美元订单：机遇还是陷阱？

财报中最引人注目的数字是剩余履约义务（RPO）。截至第四财季结束，这一数字达到6380亿美元。

三个月净增850亿美元，同比增幅363%。华尔街此前预测仅在5900亿到6000亿美元之间。

关键细节：这6380亿美元中，超过一半来自OpenAI。

这意味着甲骨文最大的客户是一家仍在烧钱的AI初创公司。虽然大部分新增RPO来自客户预付GPU采购款的合同（累计750亿美元），减轻了甲骨文的资金压力，但风险依然存在。

如果OpenAI面临资金压力，或AI需求波动，这种高度集中的订单结构就是隐患。

巨额资本开支：自由现金流为何变负？

支撑6380亿美元订单的，是巨额的资本投入。

第四财季资本支出159亿美元，全年合计557亿美元。尽管全年运营现金流320亿美元创纪录，但扣除资本支出后，自由现金流变成负237亿美元。

为了填补资金缺口，甲骨文在2026财年通过债务融资筹集430亿美元，股权融资50亿美元。

更吓人的是，2027财年计划再筹集400亿美元资金。消息一出，市场情绪瞬间冷却。

投资者担心两点：一是AI需求能否消化如此巨额的新增资本；二是高债务水平带来的财务风险。

2027财年目标：900亿美元营收

甲骨文对下一阶段的增长给出了明确预期。

2027财年第一财季总营收增速预计在27%到29%之间。全年营收目标重申为900亿美元，调整后每股收益指引上调至8.05美元。

剔除一次性项目后，实际同比增速约为18%。分析师此前预期营收889亿美元，每股收益8.01美元。

云业务营收增速指引为57%到63%，继续保持高增长态势。

押注AI医疗：新增长点在哪？

除了云基础设施，甲骨文正尝试将AI能力延伸至医疗行业。

甲骨文健康应用套件将推出基于AI的Cerner医院和诊所患者护理管理系统。预计这将把健康业务的整体增速在2027财年推高到两位数。

长远来看，甲骨文描绘了三个方向：

1. AI系统减少医生面对电脑的时间，增加患者互动
2. AI分子设计模型加速救生药物开发，这听起来很科幻，对吧？
3. AI临床试验系统加快监管审批，让患者更快获药

相比云基础设施订单，这部分业务尚处早期。能否转化为规模化收入，仍需时间验证。

FAQ

为什么甲骨文财报好但股价跌了？

因为自由现金流为负237亿美元，且2027财年计划再融资400亿美元，引发市场对高债务和AI需求不确定性的担忧。

甲骨文最大的客户是谁？

OpenAI。其剩余履约义务（RPO）中超过一半来自OpenAI，显示出对客户集中度的依赖风险。

甲骨文云业务增速如何？

2026财年云业务全年营收340亿美元，同比增长39%。2027财年云业务营收增速指引为57%到63%。