SpaceX IPO正式启动：史上最大800亿美元募资，马斯克控制权与AI豪赌全解析

作者：Chloe，ChainCatcher

欧易(OKX)

全球三大交易所之一，注册领50U数币盲盒，币圈常用的交易平台！

立即注冊立即下载

币安(Binance)

币安是世界领先的数字货币交易平台，注册领100U。

立即注冊立即下载

昨天，SpaceX正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了S-1注册声明，计划以股票代码“SPCX”在纳斯达克（Nasdaq）和Nasdaq Texas同步上市。这份长达约20万字的文件，头一回完整披露了这家2002年成立的火箭制造商，以及马斯克这些年陆续并入的卫星、社交、AI等业务合并后的财务全貌。

这场IPO之所以让全球资本市场高度关注，是因为它同时踩中了三个关键点：估值规模够大、AI概念正热，以及IPO市场多年压抑后的爆发性反弹。

IPO规模有多大？目标近三倍于沙特阿美的历史纪录

想看懂SpaceX这次IPO的规模，得先回顾一下目前的历史纪录保持者。

2019年12月，沙特阿美（Saudi Aramco）在沙特利雅得交易所挂牌，初始募资256亿美元，次月行使超额配售权后，总募资规模拉到了294亿美元，成了人类史上最大规模的IPO。

据《Fortune》援引《华尔街日报》的报道，SpaceX这次IPO想募资约800亿美元，公司估值大约1.7万亿美元。要是真能达成，这个募资规模将远远甩开沙特阿美2019年创下的纪录。

不过，招股说明书按惯例，现阶段还没披露发行股数和发行定价。SpaceX在文件里只留了空白栏目列出每股价格区间和募资金额，具体数字得等到后续路演和定价阶段才能确定。

要是以1.7万亿美元的估值挂牌，SpaceX就能挤进全球市值前十大上市公司的行列。

为啥叫“The Elon Show”？马斯克手握绝对控制权

招股说明书的聚光灯，几乎全打在马斯克身上。他既是SpaceX的创始人、CEO、CTO，还是董事长。文件清楚写着，他对公司有完全的控制权。

据《Fortune》整理的招股书内容，马斯克通过特殊的B股（Class B）掌握了公司大约85%的投票权。文件直接写明，马斯克将“有权控制需要股东批准事项的结果，包括选举所有的董事”。公司章程还赋予他自由从事与SpaceX直接竞争业务的权利。

《金融时报》进一步披露了董事会为巩固马斯克控制权搞的不寻常操作。董事会最近授予马斯克两大批超级投票权B股，合计13亿股，每股有10票投票权。这些股份会随着SpaceX达成市值里程碑，以及在打造强大的轨道AI数据中心、或在火星建立至少100万名居民的永久殖民地等条件下分批解禁。

因为这些股份是以限制性股票（restricted stock）而不是期权或RSU的形式发给马斯克，《金融时报》指出，马斯克在受雇于SpaceX期间，就能立即行使这些股份的全部投票权。更关键的是，马斯克只能通过B股股东的多数决才能被解除董事长或CEO职务，而他个人就掌控了93.6%的B股，等于给自己上了个“免死金牌”。

由于马斯克将持有多数投票权，SpaceX上市后将成为纳斯达克规则下的“受控公司”（controlled company），所以打算援引部分公司治理规定的豁免，比如不需要董事会多数由独立董事组成。

估值的核心：AI烧钱黑洞与Starlink的现金引擎

招股说明书也首次披露了合并后实体的完整财务状况，呈现出“营收稳定增长，但亏损同步扩大”的局面。

根据官方S-1文件，SpaceX 2025年合并营收达186.74亿美元，比2024年的141亿美元增长了约33%。但亏损也在同步扩大：截至2026年3月31日，SpaceX的“累计亏损”已达413亿美元；2026年第一季度净亏损42.7亿美元，远高于去年同期的5.28亿美元。

从运营利润来看，2025年全年运营亏损25.89亿美元，但经调整后EBITDA仍为正值，达65.84亿美元。

Starlink：稳定的现金引擎

联网（Connectivity）业务，特别是Starlink，是SpaceX估值的核心支撑，也是整个集团最主要的财务引擎。

根据官方文件，截至2026年3月31日，Starlink在低地球轨道（LEO）已部署约9,600颗宽带与移动卫星，服务覆盖164个国家、地区与市场，约有1,030万名Starlink订阅用户。

财务上，联网业务2025年带来113.87亿美元营收、44.23亿美元的运营利润，年增率分别为49.8%和120.4%。据《Fortune》整理，这个业务贡献了SpaceX超过三分之二的营收，最近一季度还赚进了12亿美元的利润。

AI：被并进来的烧钱机器

合并之后，xAI的亏损也直接并入了SpaceX的财报。根据官方S-1文件，AI业务部门2025年只创造了32.01亿美元营收，却录得高达63.55亿美元的运营亏损，说明它还处于早期发展阶段，正在大举投资。光是2026年第一季度，AI部门的资本支出就高达77.23亿美元。

《金融时报》指出，这份庞大的招股说明书凸显出，马斯克这家“从火箭跨足AI”的集团，已经在很大程度上变成了一场对AI的豪赌。马斯克把AI视为SpaceX可切入的最大市场，潜在规模高达26.5万亿美元，远远超过Starlink与太空业务合计约2万亿美元的市场。

不过，SpaceX在AI领域仍落后于OpenAI、Anthropic和Google这些市场领先者。据《金融时报》，SpaceX去年在AI硬件上投入了近130亿美元，该业务部门录得64亿美元的运营亏损，把整个集团拖累至净亏损，尽管Starlink创造了44亿美元的运营利润。

意外的现金流亮点：把算力租给竞争对手Anthropic

招股说明书披露了一笔让市场意外的交易：马斯克已经开始把自己建设的过剩运算资源变现了。

根据官方S-1文件，SpaceX在2026年5月与AI研发公益公司Anthropic签订了云服务协议（Cloud Services Agreements），让Anthropic取得COLOSSUS和COLOSSUS II两座旗舰数据中心的运算容量。根据协议，Anthropic将每月支付12.5亿美元，直到2029年5月为止，并在2026年5、6月的容量爬升期享有折扣费率。协议可由任一方提前90天通知终止。

《金融时报》估算，这笔交易换算下来，Anthropic每年将付给SpaceX约150亿美元，到2029年5月为止总值可能达到450亿美元，这将远远抵消其在硬件上的投入。

不过，《金融时报》也点出了这笔交易的吊诡之处：把运算容量租给一个直接竞争对手，恰恰凸显了马斯克自家Grok聊天机器人的市场采用率有限。《Fortune》也以这笔交易为例，指出它一方面凸显了SpaceX成功开拓了其他营收来源，另一方面也凸显了AI产业内部高度且风险不小的相互依赖关系。

最后，招股说明书描绘了一幅宏大的愿景：SpaceX要把算力负担搬上太空。

SpaceX希望善用其在运算基础设施上的“地表经验”，发射一个由太阳供电、靠太空真空冷却的庞大轨道数据中心星系。把AI运算的负担移往轨道只是第一步，后续还指向更广阔的机会，包括“在月球以及火星”。

官方文件显示，SpaceX预计最快于2028年开始部署轨道AI运算卫星。而这些近期野心，全都仰赖SpaceX最新一代Starship火箭的成功——据外媒形容，这是一艘比35层楼还高的可重复使用太空船。SpaceX凭借低成本发射卫星的能力，已经垄断了发射市场。根据官方文件，自2023年以来，全世界每年发射到轨道的卫星与货物总重量，SpaceX就包办了超过八成。

亿万富翁的盛宴？马斯克与忠实伙伴的财富大跃升

要是公司达到1.75万亿美元的估值，这场上市将为SpaceX高层与投资人解锁庞大的新财富：

• 总裁Gwynne Shotwell与财务长Bret Johnsen：两人持股价值将各自超过10亿美元。
• 长期支持马斯克的董事Antonio Gracias（Valor Equity Partners负责人）：通过旗下数只基金持有5.03亿股，价值可能达700亿美元以上。
• PayPal与Founders Fund共同创始人Luke Nosek（2008年加入SpaceX董事会）：持股价值约50亿美元。

但所有人的持股都不及马斯克。据《金融时报》，马斯克持有51亿股已归属股份，约占总股本的41%，价值可能达到约7,000亿美元。一场成功的上市，可能让他成为全球第一位“万亿富翁”（trillionaire）。

招股书也首度揭晓了SpaceX的比特币持仓，截至2026年3月底持有18,712枚。据TradingKey引述CoinGecko数据，规模在全球持币实体中排名第11，超过特斯拉、Coinbase等上市公司，但仍远不及持有逾84万枚的Strategy（MSTR）。

值得一提的是，通常IPO为避免内部人士在上市后抛售，会设有180天的禁售锁定期（lock-up）。据《金融时报》，马斯克已同意接受长达366天的锁定期，是一般IPO标准180天的两倍。部分其他大股东的锁定期安排与马斯克类似，但也有股东可在标准的180天后自由卖出持股。

承销团方面，据《金融时报》，高盛（Goldman Sachs）击败摩根士丹利、摩根大通、花旗、美银与瑞银等对手，抢下这笔交易的主办地位，整个承销团共有23家华尔街金融机构。散户投资人则将通过嘉信理财（Charles Schwab）、富达（Fidelity）的券商部门与Robinhood等渠道，获配部分新上市股份。

招股说明书中的风险因素与争议

除了规模本身，这份招股说明书也披露了多项值得投资人关注的风险与争议。

“无法被开除的首席执行官”与治理争议

如前所述，马斯克通过双重股权结构与超级投票权，几乎无法被罢免。招股说明书用了长达37页的篇幅披露风险因素，其中就包括权力高度集中于马斯克之手，以及他身为CEO可能面临的利益冲突。

这种利益冲突的一个具体例子是：招股说明书披露，SpaceX去年以零售价（未打折）向Tesla采购了1.31亿美元的Cybertruck。《金融时报》估算，这相当于约1,500辆这款销售不振的车，凸显出在缺乏独立制衡下，SpaceX的资金可能流向马斯克的其他事业。

另外，由于SpaceX已吞并了马斯克的社交平台X与AI实验室xAI，其风险披露横跨三个截然不同的领域。S-1列出的风险从繁重的监管，到太空相关风险，包括来自太阳与宇宙来源的辐射、轨道碎片以及人员受伤或死亡。

结语：投资人该如何面对史上最大IPO事件？

SpaceX的招股说明书正式公开，是IPO市场连续数年低迷后，首场真正意义上的历史级事件。据《Fortune》，SpaceX的公开市场首秀最快可能在6月登场，并预期将是一连串AI公司巨型IPO中的第一场——想当然，后面还有OpenAI和Anthropic都在等待时机。

对投资人而言，几个关键变量仍待后续路演与定价阶段验证：最终的发行股数与定价、Starlink现金流能否持续支撑估值故事、AI业务的亏损收敛速度，以及高度集中的治理结构是否会在路演阶段引发市场疑虑。

招股说明书既已公开，真正的故事才正要开始。